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来源:http://www.softwarengine.com 作者:财经频道 人气:122 发布时间:2019-09-28
摘要:板块本周跑输市场,高于创业板表现。 2018年我国春节档电影市场表现亮眼,创下多项记录。大年三十至正月初六我国电影市场票房为56.8亿元(含服务费),同比大增69.55%,远超市场预期。打破

板块本周跑输市场,高于创业板表现。

2018年我国春节档电影市场表现亮眼,创下多项记录。大年三十至正月初六我国电影市场票房为56.8亿元(含服务费),同比大增69.55%,远超市场预期。打破了2017年春节档33.5亿元的票房纪录,达到了历史新高。观影人次方面,18年春节档观影人次为1.43亿人次,同比增长59.62%。

2018春节档票房增速超过68%,初一12.7亿票房创纪录,大超市场预期。2018年大年初一到初五电影综合票房(含服务费)达48.9亿元(扣除服务费达46.4亿元),同比增速68%,大年初一(2月16日)单日综合票房达到12.7亿,创下全球单日票房新纪录;预计18年初一到初六票房在57亿左右,同比增长超过68%,大超市场预期。

    本周传媒行业上涨1.40%,跑输沪深300(2.62%),高于创业板(1.34%)。其中涨幅靠前的分别为乐视网、宣亚国际、暴风集团、鹿港文化和视觉中国;跌幅靠前的分别为ST 巴士、唐德影视、华策影视、东方网络和上海钢联。本周传媒在所有板块中排名第26。

    国内观众观影动力正在逐渐由低价电影票驱动转变为影片内容驱动。18年春节档电影票房票补力度明显低于往年,导致春节档平均票价有所提高,同时高增长的票房和观影人次也证明春节档票房的增长质量较高,观众观影热情并未受到票补受限影响。

    票价提升不减观影热情,内容叠加新增渠道带动观影人次同比超50%。2018春节档票价略有提升,前5天平均票价从2017年春节档的35.81元,上升至37.8元。优质内容带动娱乐需求,以及新增渠道叠加效应(16年银幕同比33%,17年同比21%),带动观影人次大幅提升。18年初一到初五总观影人次1.2亿,同比增长达58%,2018年春节档前5天上座率为50.9%,同比提升12.9pcpts。若分别以上一年年底银幕总量为基数,18年春节档前5日单银幕产出同比增长35.1%。

    本周行业观察: 口碑爆发与消费升级推动春节档电影票房高增长,持续推荐电影板块。

    今年春节档的火爆再次印证了“内容为王”的趋势正在逐渐清晰。影片的内容质量和口碑评价成为影响影片表现的重要因素,上映前期的宣发力度和IP加持仅能影响上映首日的市场表现,后期是否能够维持稳定态势则取决于电影口碑。《捉妖记2》和《西游记女儿国》在依靠上映前的大力宣发,在前期预售和首日排片上占据较大优势,但由于口碑欠佳,上映次日各项指数开始均有所下降,而《唐人街探案2》和《红海行动》则依靠良好的口碑评价,在春节档中后期依然能够持续发力。最终成为逆袭黑马。

    一线城市春节档同比增长51%,优质内容驱动下显示需求空间,三四五线城市票房贡献进一步上升。初一到初五一线城市票房同比增长51%,在渠道建设及观影习惯均较为成熟的情况下,一线城市票房仍取得大幅增长,显示出市场对于优质内容仍有需求增长空间。三四五线城市票房增长更为显著,初一到初五累计票房同比分别为67%/74%/80%,票房累计占比55%(+2%)。渠道方面,根据艺恩数据初步统计,初一到初五,院线维度万达保持第一(12.8%),大地市占率同比提升最多(+1.03%);影投维度,前十大影投市占率同比均下滑,万达第一(12.9%)且市占率下滑最少(-0.10%);相比17年全年,主攻三到五线城市的大地系及横店系市占率在春节档上升最多。

    1)2018年春节档电影市场热度空前,档期总票房达到56.5亿(同比增长66%),档期总观影人次已达到1.4亿(同比增长57%);2月16日(初一)单日票房12.6亿,突破全球单日票房纪录。档期内《唐人街探案2》《捉妖记2》票房已突破15亿,《红海行动》口碑逆袭票房突破10亿。

    受春节档电影市场超预期表现的影响,预计18年2月整体票房将会大幅提高。大年初一上映的多部影片在春节假期后的一段时间内仍有望维持较好的票房表现。除了优质国产电影的推动之外,2018年将会引进多部科幻类与动作类国外商业大片,其中涉及多部漫画改编电影及著名IP衍生作品,其原生作品或前作曾引进国内市场并收获不俗票房,部分影片引进国内之后有望带动国内18年票房市场进一步增长。

    影片制作成本走高,多方参与出品发行,观影选择成熟,口碑赢家《唐人街探案2》《红海行动》精彩逆袭。根据第三方数据统计,18年春节档五部影片总成本预计超过20亿,而伴随成本提升的是影片参与方数量增长,如《西游记女儿国》和《红海行动》联合出品方分别为26家和27家。票房表现上,口碑效应凸显,大年初一《捉妖记2》排片及票房居首位与前期预售符合,初二开始评分较高的《唐人街探案2》排片从初一的25.2%上升到初五的32.1%,单日票房初三开始位居第一;评分最高影片《红海行动》排片占比从初一11.4%上升到初五23.2%,初四位列单日票房第二位。随着一二线城市人群回流,口碑较好的《唐人街探案2》和《红海行动》票房优势有望继续扩大。

    2)整体市场来看,18春节档影片口碑显著反转,是档期票房激增的直接因素。

    投资评级与投资主线:2012年以来传媒板块估值中位数为45.11倍,平均45.76倍,目前传媒指数估值为30.65倍,处于历史较低水平,考虑到影视剧行业和游戏行业在2017年的增长表现有望延续至18年,因此维持行业“同步大市”投资评级。建议围绕三条主线展开投资:1)具备制作优质内容潜力的电影制作、发行领域龙头公司;2)线下影院渠道覆盖面广的龙头影投公司;3)电影在线票务龙头公司。重点关注标的:光线传媒、华策影视。

    投资建议:结合单片票房走势及城市表现,我们认为春节档火热的背后,不仅是渠道下沉,更是影片质量话语权提升,产业进入优质内容驱动,以及三到五线观影习惯养成的体现。我们从17年三季度开始明确提出国产电影进入复苏新周期,从《战狼2》到《芳华》《唐探2》《红海行动》,15年资本热潮积累泡沫逐渐消化,内容质量提升,叠加三到五线城市消费升级,带来电影市场继2010年一二线观影消费习惯养成突破100亿,2011-2015年享受渠道红利后,进入第三波增长周期,并依托大逻辑坚定推荐光线传媒代表的电影龙头公司。同时也在18年1月和2月持续重点提示电影产业链。

    我们认为观影行为逐渐趋于理性、互联网化排片与口碑传播打通口碑-票房弹性关系,从而影片口碑已成为激发观影需求最大要素。2018年春节档逻辑不变,“不缺优质影片”的18春节档充分激发了观影需求:2018年春节档票房TOP3(截至2月20日)豆瓣均分高达7分,而2014-17年持续四年的档期票房TOP3影片豆瓣均分仅为5分。

    截至18年大年初六21日,电影大盘累计同比增速约为22%,受益后春节档高口碑影片票房,18Q1有望保持高增长,考虑17年Q3《战狼2》历史最高票房,我们基于谨慎原则继续维持全年15-20%的票房增长预期,也观察后续是否持续爆款。标的方面,本次春节档直接受益方为《唐探2》主要出品方【万达电影(停牌)】建议密切关注复牌进展,以及《红海行动》主要出品方【博纳影业(筹备上市)】,继续基于三年长逻辑战略推荐【光线传媒】,渠道方【横店影视】【金逸影视】【文投控股(停牌,内容+渠道)】、内容方关注有竞争力的【华谊兄弟】【中国电影】【北京文化】以及板块其他个股。

    3)影片格局来看,口碑效应发酵速度再度提升,宣发影响式微。猫眼想看人次能够较好的体现映前宣发力度,2018年春节档“猫眼想看”排序仅能匹配首日票房,8.5分的《红海行动》、7.3分的《唐人街探案2》在上映四日内实现单日票房逆袭;反观2017年各个主要档期,口碑发酵带来票房逆袭往往在“首周”之后。

    可见理性观影之下,“宣发”、“票补”等影片质量之外的因素对影片总收益的影响日渐式微。

    4)四线及以下城市票房份额占比激增,消费升级拉动低频观影人群电影消费。“返乡潮”影响下春节档影片往往四线城市占比较全年票房分布高,但2018年春节档在各方限制票补的情况下(档期平均票价增长5%),四线城市票房占比较2017年再度大幅提升8个百分点、档期观影人次达到1.2亿(截至2月20日),充分体现消费升级对增量市场的激发,“看电影”渐成全民娱乐标配。

    5)春节档5日1.2亿观影人次再证观影人次空间,国产优质内容持续复苏、观影群体趋于理性的良性市场环境下,持续看好国内电影市场理性复苏:从供给端来看,经历了16-17年电影市场低投资回报率阶段,制作端持续沉淀、劣后产能逐步出清,国产优质内容持续复苏;从需求弹性来看,17年以来观影群体理性成长,口碑效应持续提升,影片质量对观影需求弹性很大;从需求空间来看,我国人均观影次数与发达市场仍有3倍差距,春节档5日1.2亿观影人次再证观影人次空间。持续推荐具备平台优势的“线下+线上”发行龙头光线传媒,建议关注万达电影(院线龙头,拟注入的万达影视主控《唐人街探案2》,停牌中)、横店影视(三四线院线龙头)、华谊兄弟(电影制作发行+实景娱乐双轮驱动)。

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